20#无缝钢管行业基本面改善 估值仍有上修空间
 

从基本面来看，龙川分析师表示，一方面，当前20#无缝钢管价格仍将维持目前较高位置，且四季度钢材供需紧平衡格局仍有望延续。另一方面，由于主要原料价格维持低位水平，受限产压制难以上涨，因此钢企四季度盈利或超预期成为全年高点。整体来看，虽然由于临近年末贸易商资金压力不断上升，且近期现货价格持续上升，贸易商采购意愿不强，采购速度也明显放缓；但环保限产，北方钢材供应量减少，库存资源较低，短期钢厂的挺价意愿仍然较强；20#无缝钢管市场供需双方的博弈也有所加剧，预计短期钢价整体仍将维持震荡偏强的态势。
从估值角度来看，龙川学者表示，一方面，对标2008-2011年，2017-2018年钢铁行业的盈利能力估值仍还有较大空间。另一方面，今年A股钢铁板块ROE预估在9%左右，较2015-2016年已大幅修复，也明显高于2008-2011年的水平。整体来看，对比2008-2011年PB估值中枢在1.25-1.80倍之间，均值为1.58倍、中位数为1.38倍，而2017年以来PB估值中枢为1.34倍，在2008-2011年的估值中枢区间内仍属于中等偏低水平。因此，一旦盈利可持续性得到证实，后市钢铁板块估值仍有较大的上修空间。而对于2018年20#无缝钢管下游的需求不必过分悲观，由于上游原材料整体趋弱，钢企盈利仍有韧性。此外，随着20#无缝钢管行业兼并重组和国企改革有望提速，也有望为板块估值提供催化剂。
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