尽管三季度无缝钢管价格回调,但宝钢、鞍钢和马钢均报告当季盈利同比显著改善。

宝钢三季度核心盈利同比增长61%;鞍钢实现净利润人民币6,300万元,扭转了去年同期亏损12亿元的局面,而马钢也从去年同期亏损12亿元的状况转为实现净利润300万元。宝钢和鞍钢前9个月净利润分别占彭博市场全年预测的68%/79%。

新增产能见顶,将迎来利润率上行周期

我们仍认为,中国无缝钢管企业的利润率已经在2012年下半年见底,预计2013年四季度和2014利润率和盈利将持续复苏,尽管其复苏之路可能并不平坦。鉴于2012年新增无缝钢管产能见顶,污染治理举措继续使部分无缝钢管产能关停,铁矿石供应增长,我们预计持续十年之久的产能过剩局面在2014-15年将进一步缓解,从而有助于无缝钢管企业重获议价能力并实现更高的利润率。

相对于长材更看好板材,强力买入鞍钢(H)、买入宝钢

我们预计板材价格将领先于长材,因为板材产能过剩状况不太严重,而且需求增长前景相对更稳定(受基建和房地产投资的影响较小)。鞍钢H股和宝钢当前的2014年预期市净率分别为0.5倍和0.6倍,分别低于1.1倍和1.5倍的周期均值,我们认为市场对中国无缝钢管股的反应过度,尽管该行业的利润率和盈利前景改善。我们维持对鞍钢H股的强力买入建议,并维持对宝钢和鞍钢A股的买入评级。

 信息源：无缝钢管  http://www.lcsjgg.com  
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